你用过的纯真用工招聘平台，要去IPO了。

6月25日，青团社母公司灵卡科技阐发递表港交所。当作国内开头的纯真用工平台，该公司为餐饮、零卖、茶饮咖啡、栈房等五行八作的企业提供用工惩处有筹画。

把柄灼识征询，2025年，公司营收24.35亿元，是国内领域最大的纯真用工平台。

其中，青团社是公司一站式纯真用工惩处有筹画业务的紧迫补充，戒指2025年12月31日，领有近200万家注册企业客户、近5700万名注册用户。

伴跟着这家“行业第一”踏上IPO征程，招股书亦让一级商场呈现出了一幕“纸上昌盛”的画面。

IPO前，灵卡科技就完成了从种子轮至D轮的多轮融资，资方不乏互联网巨头、场地国资及专科VC机构，是原原委委的风投骄子。

其中，蚂汇集团当作紧迫的“阿里系”政策投资方，更所以握股15.99%位列第二大股东。

而就在递表前的一周前，灵卡科技还刚于6月18日完成3000万元D轮融资，资方为具有杭州场地国资布景的泽蒙投资，投后估值一举升至32.3亿元。

此前，灵卡科技临了一轮融资在2021年2月C2轮融资后便按下了暂停键，估值仅为10.585亿元。

这意味着，3000万元投资的“临门一脚”，平直让公司估值在递表前飞腾了205%，给出了灵卡科技最新的价值评估，亦让后者的IPO，成为了一场老本盛宴。

杭州90后“掘金”纯真用工，年收24亿

灵卡科技的故事，得从90后杭州小伙邓建波谈起。

1990年缔造，他算是第一批被打上“90后”标签的创业者，早早便有了三次诱导创业的警戒。

第一次是在2010年，那时大学生创业氛围刚刚掀翻，就读于浙工大大一的邓建波也与几个同学对准了外卖点餐平台的商机。但生意形状的遗憾加上收益欠安，邓建波的第一次创业之旅在一年后不显明之。

第二次创业，邓建波又选拔作念学校近邻餐馆的餐牌告白，与同学东拼西凑借了几万块钱，但因为头脑过热莫得考虑实验情况，成果又失败了。

为了还债，邓建波作念起了兼职代理，也因此发现了兼职平台的商机。

于是，灵卡科技形成了23岁的邓建波的第三次创业。

2013年，公司诱导，次年便推出了纯真用工招聘平台青团社，旨在匡助企业客户及纯真职业东谈主员兑现任务契机与纯真职业东谈主员之间的精确匹配。

2019年，青团社注册用户便进步10万东谈主，同期，公司还推动国内纯真用工照应形状向技艺运转转型，推出了灵工打卡，依托纯真用工打卡体系运营一站式纯真用工惩处有筹画业务。

如斯一来，灵卡科技可高效梳理、整合阑珊溜达在各类沉寂数据库中的用工任务与纯真职业东谈主员信息。

在此基础上，平台搭载一站式纯真用工惩处有筹画板块所述的各类智能器用与功能模块，完成纯真用工全经由的岗亭匹配、平常考勤、薪酬结算、完工核验及个东谈主服务保险。

2025年，公司还上线 AI 智能助手小灵，把纯真用工全经由中枢责任窜改为面向企业客户与个东谈主用户流通、智能、高度个性化的服务体验。

戒指2025年12月31日止年度，公司服务了约 44 万名纯真职业东谈主员，累计打卡超 1670 万次，为这些纯真职业东谈主员带来近5000元的东谈主均年收入增长，其中打卡五次及以上的纯真职业东谈主员占总东谈主数的 73.4%。

同期，公司还通过纯真用工打卡业务为 319 家企业客户提供一站式纯真用工惩处有筹画。把柄灼识征询，客户涵盖国内餐饮行业前十企业中的五家、国内零卖行业前十企业中的五家，以及按收入领域众人前五栈房集团中的四家。

请教期内，灵卡科技主要通过运营一站式纯真用工惩处有筹画 、线上招聘匹配服务过甚他（主要为反映客户需求而时常推出的补助业务规划）三伟业务板块兑现收入。

来源：灵卡科技招股书

2023年至2025年，公司收入从4.63亿元增长至12.01亿元，再进一步攀升至24.35亿元，三年暴涨426%。

其中，一站式纯真用工惩处有筹画是公司最大收入来源，为增长引擎，各期收入差别为3.51亿元、10.82亿元和23亿元，占当期总收入的75.7%、90.1%、94.5%，三年创收增幅高达555%。

把柄灼识征询，按2025年收入计，公司是中国最大的纯真用工平台，商场份额约17.2%。

IPO前蚂蚁浮盈超4亿，“领域换商场”隐忧初显

虽然，灵卡科技的一起决骤，老本力量亦进军小觑。

在2015年至2021年，灵卡科技就险些年融一轮，从800万元的种子轮及Pre-A轮融资，一起融到了5850万元的C1轮及C2轮融资，累计融了2.315亿元。

这其中，蚂汇集团的进场最为注释，为灵卡科技的故事添色不少。

2019年B+轮融资，灵卡科技平直融了1.1亿，创其历史最大领域。其中，蚂汇集团占了大头，不仅出手7000万元投资，还以3636万元的对价受让了部分股权，彼时后者投后估值才5.5亿元。

也便是这一年，灵卡科技推出灵工打卡，由此走上了两驾马车并行的快车谈。

C端青团社，作念纯真用工招聘进口，负责捞流量，B端则是灵工打卡，把往时碎屑化的零工照应作念成规律化惩处有筹画，负责变现。

到2026年，公司的逐日岑岭打卡东谈主次超10万东谈主。

再到2026年递表前夜，杭州场地国资泽蒙投资也突击进场，通过3000万元D轮融资，一举把灵卡科技投后估值推至32.3亿元，较2021年的10.585亿元飞腾了205%。

IPO前，现年36岁的邓建波平直握股28.18%，蚂汇集团则是仅次于邓建波的第二大股东，握股比例高达15.99%。

按照临了一轮融资32.3亿元蓄意，邓建波身家9.1亿元，蚂汇集团握股价值为5.2亿元，撤回投资成本1.06亿元，账面浮盈4.14亿元，投资答复达391%。

可是，账面昌盛的同期，这份招股书也浮现出了灵卡科技的隐忧。

最不言而喻的是增收不增利。

来源：灵卡科技招股书

2023年至2025年，公司营收领域握住革新高，但同期年内耗损差别为-1.10亿元、-0.21亿元和-2.69亿元，三年累计耗损近4亿元。

与此同期，公司毛利率也出现了三连跌，从18.8%降至10.2%，再进一步跌至7.0%。

究其原因，是灵卡科技的中枢收入来源一站式纯真用工惩处有筹画，以总和基准阐发收入，灵工报酬及福利被计入销售成本。跟着纯真用工领域扩大，东谈主力成本同步延迟，毛利率被握续压缩。

2023年至2025年，公司的销售成本以及行政开支占比握住扩大，前者从2023年的81.2%升至2025年的93.0%，后者从2023年的2.9%升至2025年的5.0%。

同期，公司一站式纯真用工惩处有筹画的毛利率仅为0.8%、2.2%、2.4%，牵累了举座毛利及毛利率透露。

来源：灵卡科技招股书

而除了利薄的“内忧”除外，灵卡科技亦靠近其他纯真用工服务商带来的竞争“外祸”。

据灼识征询，排在灵卡科技之后的公司A于2025年的商场领域15.0亿元，份额为10.6%，与灵卡科技的差距并不算很大。

请教期内，公司的客户荟萃度较高，大部分收入来自数量有限的主要客户。

公司来自五大客户的收入差别占总收入的 59.5%、74.1% 及 67.5%，来自最大客户的收入差别占总收入的 33.4%、41.0% 及 30.0%。同期，五大客户共计孝敬毛利差别占总毛利的 15.5%、33.0% 及 45.0%。

这意味着，若该类客户的销售收入出现下滑，将会对灵卡科技业务、发展远景、财务情状及运筹帷幄事迹产生不利影响。

在招股书中，灵卡科技也坦言，国内纯真用工行业竞争热烈、发展赶紧，行业荟萃度偏低，公司在拓展企业客户、个东谈主用户以及扩大服务商场领域方面握续靠近竞争压力，必须跟上纯真用工行业的快速变化。

这次IPO，公司规划募资用于升迁研发实力，优化并拓展平台与服务体系；握续推广销售与营销团队开yun体育网，升迁商场诡秘，并鼓舞国际业务拓展；用于潜在政策投资与并购面目；用作营运资金及一般公司运筹帷幄开支。