2025年8月28日开云(中国)Kaiyun·官方网站，纳百川新能源股份有限公司(以下简称“纳百川”)将迎来创业板IPO上会的枢纽节点。然则，在其冲刺本钱阛阓的终末阶段，家眷操控的股权结构、高价入股的估值争议、代捏疑团及利益运送迹象等问题，激励了阛阓与监管层的高度善良。这些问题不仅关乎公司惩处的模范性，更可能影响IPO估值的合感性与中小投资者的利益。

一、功绩隐忧：增收不增利，毛利率跌至历史冰点  

1. 盈利捏续下滑

招股书流露，2022-2024年纳百川扣非归母净利润聚首三年下滑，与其宣称的“2025年利润破亿”掂量造成光显反差。2025年一季度主营毛利率创历史新低，能源电板液冷板毛利率因“产能诈欺不及+居品降价压力”捏续走低，深交所两度问询其可捏续性。  

2. 功绩掂量着实度存疑  

公司掂量2025年归母净利润1.05亿元(同比增长9.72%)，但2024年行业增速已大幅放缓，新能源汽车浸透率回落，且其储能业务仍未造成限度相沿。  

二、家眷本钱操控：高价入股、代捏疑团与利益运送  

1. 岳父“突击高价入股”举高估值

2021年9月，实控东说念主陈某贤之子陈某某余的岳父邹某飞，通过鹏睿本钱以14.29元/注册本钱入股(估值10亿)，较1个月前外部投资者5.71元/注册本钱价差高达250%。鹏睿本钱拓荒仅1个月且仅投资纳百川，被质疑东说念主为掌握估值。  

2. 掩蔽代捏与借钱购股

非支属高管李某的入股资金实为陈某贤提供的借钱(商定2025年末偿还)，深交所两轮问询中，公司未合理解释“非中枢东说念主员借钱购股”的动机，代捏嫌疑未消。  

三、财务内控要害谬误：私账操作、偷逃税款与活水黑箱  

1. 实控东说念主私账披发大宗资金

2021年，陈某贤通过个东说念主账户向时任高管张某过火夫妻转账132.59万元，躲闪公司财务历程，导致虚增利润、偷逃个东说念主所得税。该款项被包装为“工资奖金及业务经费”，直至2023年劳务纠纷才曝光。  

2. 系统性账外进出  

2022年公司通过职工个东说念主账户收取废物款91.81万元，支付成本用度101.81万元，未入账操作捏续存在。审计机构仅作念基础记忆调理，未穿透核查资金确凿用途。  

四、打算风险：宁德期间依赖症与债务压顶  

1. 客户蚁合度畸高  

陈述期内宁德期间孝敬收入占相比高，虽宣称开拓比亚迪等新客户，但招股书未裸露联结理解及订单限度。行业增速放缓下，单一客户依赖风险加重。  

2. 恶性轮回  

财富欠债率遥远保管在65%-67%(显耀高于行业均值)，有息债务激增推高利息开销，造成“利润下滑→债务加重→财务成本侵蚀利润”的恶性轮回。  

五、监管问询避难就易：135天停摆与七更招股书  

公司IPO审核曾停滞135天，招股书先后更新七次，创创业板记录。其对毛利率下滑、私账操作等枢纽问题的回报被指“程式化辩解”：  

- 宣称储能业务毛利率“基本踏实”，但未裸露具体数据佐证；  

- 劳务纠纷息争后，未公布涉事高管资金活水核查论断。 

纳百川的IPO闯关像一场全心编排的本钱游戏——一边是家眷本钱网中岳父高价入股、东床借钱购股的估值魔术开云(中国)Kaiyun·官方网站，一边是实控东说念主私账架空财务内控的惩处塌方。当“宁德依赖症”遇上行业隆冬，增收不增利的功绩底色在高欠债侵蚀下愈发惨白。8月28日的上市委会议，这场本钱迷局能否顺利通关？且看纳百川奈何接招！